"몸값 34조로" 파격 선언…시험대 오른 카카오 '두 엔진' [이슈+] 작성일 08-24 37 목록 <div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> <strong class="summary_view" data-translation="true">카카오, 분할 통해 '경영 효율화'<br>계열사 현안 대신 AI 투자 속도전<br>카카오AI, 이용자당 AI 비용 관건<br>카카오X, 투자 회수 성과 등 주목<br>잃어버린 시총 17조원 해소 촉각</strong> <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> <section dmcf-sid="PV4hDyPKWu"> <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="f9fcd60378aa28c285877fca9a76731963898e6cca4761cb032ebdbbbb030db1" dmcf-pid="Qf8lwWQ9TU" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="경기도 성남시 카카오 아지트 모습. 사진=문경덕 한국경제신문 기자" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202608/24/ked/20260824091350846khtd.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="7WVIkv8Bh6" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202608/24/ked/20260824091350846khtd.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 경기도 성남시 카카오 아지트 모습. 사진=문경덕 한국경제신문 기자 </figcaption> </figure> <p contents-hash="1bdc8beca15de30e46f045b17d84b95d03c2f8287cf4141fe341c4e76529cf87" dmcf-pid="xK2OcS4qWp" dmcf-ptype="general">카카오가 카카오톡을 품은 사업회사와 금융·콘텐츠·모빌리티 계열사를 둔 투자회사로 갈라선다. 카카오는 지난 21일 이사회에서 신설법인 카카오AI와 존속법인 카카오X로 인적분할하기로 했다. 카카오AI의 수익화와 카카오X의 자산 재편 성과로 실행력을 입증해야 할 과제를 안고 있다는 분석이 나온다.</p> <p contents-hash="8eb0b3cb1c4bcc51f9d05e5c081346469994619ace137744d9e41c0cf4989182" dmcf-pid="ymO2u6hDW0" dmcf-ptype="general"><strong>카카오 '두 엔진' 경영 효율화…AI 투자 '속도전'</strong></p> <p contents-hash="83c1b41fb93e715a8354db545a3fa073e23603653da51d8c76430a3759261f16" dmcf-pid="WsIV7Plwh3" dmcf-ptype="general">24일 업계에 따르면 분할비율은 지난 6월 말 순자산 장부가액 기준 카카오AI 0.3648537, 카카오X 0.6351463이다. 기존 주주는 두 회사 주식을 모두 받는다. 물적분할과 달리 주주 지분이 희석되는 구조는 아니다. </p> <p contents-hash="7f4d49bde31d63ebef0d89fe777dae14cde3f1a9136bf73e0130e4cb6c36321c" dmcf-pid="YOCfzQSrvF" dmcf-ptype="general">이번 분할은 사업보다 의사결정 체계를 쪼개는 데 방점이 찍혔다. 최근 5년 카카오 이사회 비경상 안건 중 85%, 지난해 투자심의기구 안건 가운데 84%가 자회사 지원·관리와 관련됐던 것으로 나타났다.</p> <p contents-hash="3afa77f71d9e35d06e77844d17165fef164550d82acd3408568276eb212794e2" dmcf-pid="GIh4qxvmvt" dmcf-ptype="general">카카오AI 대표로 내정된 정신아 현 카카오 대표, 카카오X 대표로 내정된 김도영 카카오인베스트먼트 대표를 중심으로 각 사 의사결정 체계도 효율화된다. 두 회사는 분할 이후 별도 이사회를 두고 투자·자금 운용 방식을 독립적으로 결정한다. 그룹 컨트롤타워인 CA협의체도 해체된다. 계열사 현안에 매달리느라 AI 투자를 놓치는 병목을 끊겠다는 구상이다. </p> <p contents-hash="31a2fa33d0443fd88482b213aeabf4eba191d2524458581dd821c15dc876bea4" dmcf-pid="HCl8BMTsW1" dmcf-ptype="general">당장 지배력의 뼈대가 달라지진 않는다. 인적분할인 만큼 기존 주주에게 양사 주식이 지분율에 따라 배정된다. 회사는 카카오X를 지주사로 전환할 계획이 없다고 선을 그었다. </p> <p contents-hash="f0fe0e44104882f6ae97b0bec3d297131aba1b2ac094a29d6b544ca65c8b25f6" dmcf-pid="XhS6bRyOC5" dmcf-ptype="general">다만 독립경영 이후에도 카카오AI의 카톡·광고·커머스와 카카오X 계열사의 금융·모빌리티·콘텐츠는 서비스 협업을 이어가야 한다. 협업 조건, 데이터 이용 기준이 불투명하면 계열사 간 이해상충 논란이 커질 수 있다. </p> <p contents-hash="0ef5c8a21bf863e98b902b3ec063656f0b55f3d7209bf94cafb583520e7b076e" dmcf-pid="ZlvPKeWICZ" dmcf-ptype="general"><strong>카카오AI '투자·수익 균형', 카카오X '새 성장축' 관건</strong></p> <p contents-hash="d722c51660ef7859401d1f10dc24c4dc62e21ca595fc51e654217d1d1f6cee6d" dmcf-pid="5STQ9dYCTX" dmcf-ptype="general">실적도 선명한 차이를 나타내게 된다. 카카오AI 사업에 해당하는 광고·커머스·AI·기타 부문의 지난 6월 말 기준 최근 12개월 매출은 2조8000억원, 영업이익은 4700억원을 기록했다. 2030년엔 매출 6조원 이상, 상각전영업이익(EBITDA) 2조원 이상, 영업이익률 30% 이상, 자기자본이익률(ROE) 25% 이상을 목표로 제시했다. </p> <p contents-hash="a6e95de0e7206af4204f5bac896bb512d1dc24e0597bcdf669d4a545ab525cb0" dmcf-pid="1vyx2JGhyH" dmcf-ptype="general">이는 광고·커머스 부문에서 확보한 현금으로 AI를 키우는 구조다. 현금창출원이 확실한 점은 강점이지만 AI 투자비가 먼저 늘고 수익화가 늦어질 경우 실적 목표가 흔들릴 수 있다. </p> <p contents-hash="09c7122a458316aaaa50b8b1183d0a529c20c22d2103740525416af11f0b165f" dmcf-pid="tTWMViHlWG" dmcf-ptype="general">승부처는 이용자 약 5000만명을 보유한 카카오톡을 '에이전틱 AI 인터페이스'로 바꿀 수 있는지 여부에 달렸다. 카카오AI는 대화 속 의도를 읽어 검색·추천에서 구매·결제를 연결하고 AI 광고, 에이전틱 커머스, 구독으로 돈을 벌 계획이다. </p> <p contents-hash="c406979a8eafae43b96d6ab7f1e114efc4343f9bdb12f11f3fade61593712b7b" dmcf-pid="FyYRfnXSlY" dmcf-ptype="general">2030년엔 카카오 AI 서비스 일간활성이용자(DAU) 2000만명 이상, 카카오톡 체류시간 50% 이상 증가, AI 매출 1조원 이상을 달성하겠단 목표다. 기기 내에서 이용자 요청을 우선 처리해 AI 추론 비용을 최대 90% 줄이겠다는 구상도 내놨다. 실제 거래 전환율, 이용자당 AI 비용 등이 성패를 가를 전망이다.</p> <p contents-hash="37d353f5a5dddcec4c819404c62e3adcb581c7190b1ffcfba23473242610fd5c" dmcf-pid="3WGe4LZvCW" dmcf-ptype="general">카카오X는 다른 계산법을 적용받는다. 카카오X에 해당하는 사업들은 지난 6월 말 기준 최근 12개월 매출이 5조5000억원, 영업이익이 4600억원으로 나타났다. 회사는 2030년 주요 사업 매출 10조원 이상, 연평균 13.3% 성장을 목표로 한다. 다만, 카카오뱅크는 비연결 회사여서 해당 회사 매출이 카카오X의 2030년 주요 사업 매출 목표에서 빠진다.</p> <p contents-hash="4c1ab4976fcb14994aadf8d4b05f36d428d4411ef49bc77251b4e7af1beae652" dmcf-pid="0YHd8o5Tvy" dmcf-ptype="general">카카오X가 보유한 현금·유동화 자산 2조3000억원, 자회사 보유 현금 4조1000억원 등 총 6조4000억원은 투자재원으로 활용된다. 회사는 신규 핵심 사업, 혁신기업을 발굴하는 데 투자할 계획이다. 가상자산·피지컬AI·글로벌 팬덤 플랫폼 등을 새로운 성장축으로 검토한다. 자회사 성장뿐 아니라 지분가치, 배당, 투자 회수 성과가 중요해지는 만큼 이익 변동성도 커질 수 있다. </p> <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="b99fae95d2e53a201208849cc031560f8807b8968c313458c573272b2bf40044" dmcf-pid="p46SrYx2hT" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="경기도 성남시 카카오 판교아지트 모습. 사진=연합뉴스" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202608/24/ked/20260824091352100cqpv.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="6ws9U8CEl7" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202608/24/ked/20260824091352100cqpv.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 경기도 성남시 카카오 판교아지트 모습. 사진=연합뉴스 </figcaption> </figure> <p contents-hash="9478fd55759ec92517e7d44a703e0ac1f8c451a7497f5f3bf2b2d4140c7b7f9f" dmcf-pid="U8PvmGMVSv" dmcf-ptype="general"><strong>'투자·환원' 우선순위, 김도영 체제 첫 시험대</strong></p> <p contents-hash="fcd70a4741d851f47c45ee714cfb211bc37655c188156e1bbaf13cf7b99a5839" dmcf-pid="u6QTsHRfCS" dmcf-ptype="general">카카오AI는 별도 조정 잉여현금흐름(FCF)의 20~35%를 주주환원 재원으로 삼는다. 카카오X는 자회사 배당금의 세후 기준 30%와 자본비용·세금을 차감한 투자차익 30%를 주주환원 재원으로 활용한다. 두나무 매각 차익을 활용해 분할 후 3개년간 자사주 총 3000억원 규모를 매입·소각하는 방안도 예고했다. 투자·환원의 우선순위를 지킬 수 있는지가 분할 이후 '김도영 체제'의 첫 시험대로 꼽힌다. </p> <p contents-hash="d6afd9e8b698dd5869c76367eb8adc2b611f0ce5a5c8c7f2b01c51f9d42b916b" dmcf-pid="7PxyOXe4Sl" dmcf-ptype="general">카카오는 분할을 통해 시장에서 제값을 받겠다는 구상이다. 증권사들이 카카오 각 사업·계열사 지분을 따로 평가해 더한 금액은 평균 34조2000억원. 최근 3개월 평균 시가총액 16조8000억원보다 17조4000억원 높다. 카카오AI·카카오X가 각각 평가받을 경우 이 차이가 줄어들 것이란 계산이다. </p> <p contents-hash="24a6504c3b821ce8d599a3b6567c4ac7711963468102d138869183b746a22460" dmcf-pid="zQMWIZd8hh" dmcf-ptype="general">다만 여러 증권사 추정치를 모은 숫자일 뿐 분할한다고 해서 17조4000억원의 가치가 곧장 얹어지는 구조는 아니다. 실제 투자자 반응도 차가웠다. 분할 발표 당일 주가는 7.49% 내린 3만5800원에 마감했다. 장중엔 13%대로 곤두박질치기도 했다. 시장은 AI 수익화 불확실성, 카카오X가 보유 자산보다 낮게 평가받는 '지주사 할인', 추가 분할 우려를 종합적으로 반영했다.</p> <p contents-hash="a924c711b2fe8c13c6fee85e72f819db85183642a60a559dc225375df7021e0e" dmcf-pid="qxRYC5J6CC" dmcf-ptype="general">김소혜 한화투자증권 연구원은 "카카오톡이라는 핵심 영업자산이 제외되면서 시장에선 주가수익비율(PER)보다 순자산가치(NAV) 기반 투자·지주회사 방식으로 평가될 가능성이 존재한다"며 "분할의 방향성은 타당, 이제는 실행 검증을 보여줘야 하는 구간"이라고 봤다.</p> <p contents-hash="1d29352f1e8853b85f3fa57d173610ce3bc48b75493af514a7734c651d61a6ef" dmcf-pid="BMeGh1iPvI" dmcf-ptype="general">카카오X의 가치는 자산 규모보다 자본배분에 달렸다. 투자금을 얼마나 빨리 회수해 성장·주주환원으로 연결하는지가 관건이다. 성과가 늦으면 2030년 연결 'ROE 13%' 목표도 흔들리게 된다.</p> <p contents-hash="27eeb8257eeb6b22bfc00c056c522e69c55a0072a22138d7f79559b9b51a748c" dmcf-pid="bRdHltnQSO" dmcf-ptype="general"><strong>투자자들 주시해야 할 '두 갈래' 신호는?</strong></p> <p contents-hash="dbc0c8e77516625982c8b9fc7415ffbe976529d9f5e9cbfea2ad9f5cf675ea2f" dmcf-pid="KeJXSFLxls" dmcf-ptype="general">이번 분할안은 오는 12월17일 임시주주총회를 거쳐 내년 1월1일 효력이 발생된다. 카카오AI는 같은 달 27일 재상장되고 카카오X는 같은 날 변경상장될 예정이다. </p> <p contents-hash="d08c03ab9c4bd68b3f2a185329b0ccb39b1e61b27f8ced1dd6e6f39b523b16ab" dmcf-pid="9diZv3oMlm" dmcf-ptype="general">투자자 입장에선 두 갈래로 주요 신호를 포착해야 한다. 카카오AI는 AI 서비스 DAU, 플랫폼 체류시간, AI 매출 비중, 추론 비용, 잉여현금흐름이 핵심이다. 카카오X는 자산 매각, 신규 투자 수익률, 자회사 배당, ROE가 주목해야 할 지표로 꼽힌다. 인적분할이 '주가 할인'을 해소할 종착점이 아니라 '선택과 집중'을 실적으로 증명해야 할 출발점으로 받아들여지는 이유다.</p> <p contents-hash="db14d80a78239f15719448a9651d433e816cd93bc5185f2c467dff883effc02e" dmcf-pid="2Jn5T0gRTr" dmcf-ptype="general">카카오 내부 반발은 또 다른 과제다. 전국화학섬유식품산업노동조합(화섬식품노조) 카카오지회(크루유니언)는 분할 발표 당일 성명을 통해 "분할 이후 구조조정, 매각, 합병, 분사, 사업 이관이 발생했을 때 노동자의 권리를 어떻게 지킬 것인지가 더 중요하다"며 "이번 과정에서도 대다수 구성원은 자신의 미래에 대해 충분한 정보를 제공받지 못했고 노조와 사전협의도 없었다"고 꼬집었다. </p> <p contents-hash="da8585af11964baabcc1934defd96845db00c46bbb3575db025f764e0d274626" dmcf-pid="ViL1ypaeWw" dmcf-ptype="general">김대영 한경닷컴 기자 kdy@hankyung.com</p> </section> </div> <p class="" data-translation="true">Copyright © 한국경제. 무단전재 및 재배포 금지.</p> 관련자료 이전 케이콘 타고 엠넷플러스 시청 2배 늘었다 08-24 다음 韓 주도 웹툰 국제표준 만든다…전자책엔 생성형 AI 접목 08-24 댓글 0 등록된 댓글이 없습니다. 로그인한 회원만 댓글 등록이 가능합니다.
